こんにちは、okeydon（桶井 道/おけいどん）です。
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昨日、JTが2020年度決算発表にて、減配を発表しました。ついに来たか、そんな感想です。が、当たり前と言えば当たり前だとも思います。
この記事では、JTの配当状況や展望、投資の是非、JTに限らず高配当株に投資するときの注意点などについて綴ります。
◆減配発表
JTは、2021年12月期の配当金を130円としています。2020年12月期が154円配当でしたから、24円減配、率にすると15.58%減にもなります。
これまでJTは、国が大株主だから大丈夫だろうという論調も見られましたが、僕okeydonは懐疑的でした。配当というのは、利益があってこそだからです。国が大株主であれ、利益がなければ、ない袖は触れないのです。
決算リリース引用
(以下、全てJT資料を引用)
2021年12月期の決算予想を見ますと、その130円配当すら、かなり無理していることが窺えます。一株あたり利益135.3円のなかから、配当金を130円出すことになります。配当性向は96.1%にもなります。利益のほぼ全てを配当に回すことを意味してます。逆に、減配しないと、蛸足配当になるということです。
◆国内事業のリストラ
決算だけの発表ではなく、国内事業のリストラ策も発表されました。希望退職者の募集および工場の閉鎖です。
国内市場の縮小に伴って、たばこ製造のJT九州工場とフィルター製造の子会社「日本フィルター工業」の田川工場を2022年3月末をもって閉鎖する予定とのことです。
また、2022年3月末を退職日にて1000名規模で希望退職者を募集、加えてシニア社員（定年後再雇用契約社員・パートタイマー）を対象に150名規模の希望退職者を募集するとしています。
日本は人口減のうえに喫煙率も下がっていますから、国内市場は縮小傾向にあるということは明らかです。需要減に対して、供給減にて対処するということですね。
◆海外展開や多角化の状況は
投資の原則は、市場拡大、増収増益にあると思います。日本でダメなら、海外で、もしくはタバコ以外の多角化経営ということになります。
海外展開を見ますと・・・
意外と先進国が多いですね。
海外での利益成長は・・・
意外にも利益成長を遂げています。
事業別の売上高を見ますと・・・
海外のタバコ比率が高くなっていますね。国内タバコと合わせると88.4%と多角化経営とは程遠いです。
◆ファンダメンタルズ
次に、JTのファンダメンタルズを確認してみましょう。
当期利益推移
右肩下がりです。さらに、2020年度は、前年比10.9%減で3103億円です。
一株あたり利益(EPS)推移
右肩下がりです。さらに、2020年度は、前年比10.8%減で174.8.8円です。もちろんですが、投資判断をするときに、一株あたり利益は右肩上がりであるべきです。高配当株であれ最低でもヨコヨコである必要があります。
配当金推移
こちらは、逆に右肩上がりです。
配当性向推移
こちらも、右肩上がりです。利益のうち、どれだけ配当に回しているかという指標ですから、高すぎると無理しているということになります。2020年度は88.1%とさらに上がっています。
こうして、ファンダメンズを簡単に見るだけで、無理な増配だったことが窺えます。利益が減る中での増配だった訳ですから。そして、減配が時間の問題だったことも分かります。
今回のリリースの中で、今後の配当性向について75%という基準を発表しています。2021年度については、96.1%予想といきなり厳しいスタートとなっています。
(配当性向を75%との記述あり)
◆チャート
さらに、チャートも確認しておきましょう。
5年チャート
僕okeydonは、5年チャートで長期トレンドを確認しますが、完全な右肩下がりです。長期で下降トレンドとなっている場合、なかなか反転はしません。2016年2月1日4490円だった株価は、2021年2月9日に2151円まで下がりました。株価は5年間で52.1%減と半分以下です。
◆ESG投資
世界的な潮流として、ESG投資が意識されています。煙草というのは、残念ながら逆行しています。
◆まとめ
このように、JTは、ファンダメンタルズからも、チャートからも、ESGからも、投資するには難しさを感じざるを得ません。
JTに投資して、うまく利益を出されている投資家さんもいらっしゃいますが、上級者でいらっしゃる印象があります。高配当株として代表的な存在ではありますが、扱いは容易ではないと思います。
JTに限らず、どんな高配当株への投資をするにも、銘柄選定のときに、利益成長にはこだわる方が安全です。あとは、儲かるビジネスなのか？市場自体が成長しているのか？このあたりですね。
少なくとも、利益が横ばいである必要があるでしょう。配当は利益が原資、利益あってこその配当なのです。利益がなくては配当できないのです。それが原点です。
投資判断は自己責任にてお願い致します。
今日も何事にも適温でまいりましょう。
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